بررسی صحت ادعایی رفسنجانی در زمینه مخابرات

به گزارش پایگاه خبری تحلیلی «پارس»، یک کاربر شبکه های اجتماعی نوشت:

آقای هاشمی چندی پیش  در مصاحبه با اعتماد درباره قیمت واقعی مخابرات ادعاهایی را بیان کرده اند و گفته اند:

روزي كه مي‌خواستند مخابرات را بفروشند، دكتر معتمدي و رفقايش پيش از جلسه مجمع پيش من آمدند و گفتند: اگر مي‌خواهند 15 هزار ميليارد تومان به اينها بدهند، ما 50 هزار ميليارد مي‌خريم. آقاي غرضي كه بهتر از اينها مي‌شناخت، پيغام داد كه 200 هزار ميليارد مي‌ارزد. در سراسر كشور سرمايه‌هاي زيادي وجود دارد كه اگر فقط امكانات بلااستفاده و ضايعاتش را بفروشند، مي‌توانند قسط‌ها را بدهند.
منبع : http://bit.ly/1AQyrf5

اکنون به بررسی این دو ادعا می پردازیم.

ساده ترین و شهودی ترین روش برای قیمت گذاری یک شرکت با عمر بلند مدت این طور هست: ارزش شرکت = [سود خالص مورد انتظار در هر سال (به تومان)] تقسیم بر [سود بازار(به درصد).]

اگر انتظار داشته باشیم که این سود به صورت میانگین در سال رشد هم داشته باشه به صورت زیر میشه:

ارزش شرکت = [سود خالص مورد انتظار در هر سال (به تومان)] تقسیم بر [سود بازار(به درصد) منهای میانگین درصد مورد انتظار رشد در سال در بلند مدت.]

حالا فرض  کنید که ارزش واقعی مخابرات ایران 200 هزار میلیارد تومان ادعایی آقای هاشمی است. با دو حالت این فرض رو مورد بررسی قرار می دهیم.

فرض اول: سود بازار به صورت  میانگین بازار 20 درصد باشه و سود سالیانه حسابداری نامعلوم. اگر اینها رو در فرمول جاگذاری کنیم نشون میده که هر سال حد اقل 40 هزارمیلیارد تومان سود خالص باید داشته باشه که 200 هزار میلیارد تومان ارزش کل مخابرات باشد،  در حالی که درآمدناخالص مخابرات امسال کمتر از دوازده هزار میلیارد تومان و سود خالص کمتر از 4 هزار میلیارد تومان بود!

فرض دوم  اینکه میانگین درصد مورد انتظار رشد در سال (فرمول دوم)  و سود مخابرات یعنی همان 4هزارمیلیارد تومان معلوم باشه. مخرج کسر میشه حدود 2 صدم درصد. سود بازار هم که حدود 20 درصده. بنابراین باید هجده درصد در سال این سود خالص در بلند مدت رشد کنه  تا به قیمت ادعایی اقای هاشمی برسد که در بازار اشباع شده فعلی منطقا امری محال هست.

حتی اگر بنا را بر فرض  50 هزار میلیارد تومان مورد ادعای آقای معتمدی بگذاریم، بر اساس همین فرمول ها ، باز این قیمت منطقی نیست و در حدود دو و نیم برایر ارزش تخمینی این شرکت بر اساس اطلاعات جاری حسابرسی شده است . در شرایط فعلی و بهترین تخمینها قیمت کل شرکت مخابرات ایران از 20 هزار میلیارد تومان (بر اساس ضریب EBITDA) بالاتر نیست. طبعا این محاسبات در سال 88 که معامله صورت گرفته ، ممکن است تحت شرایط آن زمان، حتی کمتر از 20هزار میلیارد تومان ارزش تخمینی فعلی می شد. ارزش بازار سهام شرکت مخابرات در بورس ایران همین الان حدود 12 هزار میلیارد تومان می باشد که در حدود  4 هزار میلیارد تومان کمتر از ارزش معامله  در  سال 88 هست.