بیانیه‌های فدرال ‌رزرو و بازار طلا

به گزارش پارس به نقل از دنیای اقتصاد، طلا و نقره بازار پر رونقی طی بخش عمده ای از قرن کنونی تجربه کرده و افزایش نگرانی ها در خصوص سلامت بخش بانکی از یکسو و افزایش بدهی های دولت ها از سوی دیگر، این فلزات را به دارایی هایی جذاب برای سرمایه گذاران مبدل کرده است. افزایش قیمت هایی که سالیان اخیر در بازار به وقوع پیوست با بزرگ ترین بحران مالی و اقتصادی پس از رکود بزرگ در سال ۱۹۲۹ همزمان بوده است.

تصمیمات سیاست گذاری فدرال رزرو حاوی اطلاعات مهمی برای بازارهای مالی است و تاثیرات آن بر بازارها نیز مورد بررسی و مطالعات بسیاری قرار گرفته است. فدرال رزرو طی یک دهه گذشته و با تغییر در نگرش خود مبنی بر افزایش شفافیت، نحوه ارتباط خود با بازارها و تحلیلگران را بهبود بخشیده است.

کمیته فدرال بازار باز (FOMC) نخستین بار در مه ۱۹۹۹ همراه با تصمیمات مربوط به نرخ بهره هدف گذاری شده وام های فدرال، اقدام به انتشار بیانیه های سیاست گذاری کرد که تغییرات در سیاست های آتی پولی را برآورد می کند. علاوه بر این تعداد سخنرانی های روسای کل و اعضای هیات مدیره فدرال رزرو نیز طی دهه گذشته افزایش یافته و دسترسی به آنها نیز از طریق وب سایت فدرال رزرو سهل شده است.
از سوی دیگر با رسیدن نرخ بهره هدف گذاری شده توسط فدرال رزرو به عدد صفر اهمیت ایجاد ارتباط توسط بانک مرکزی افزایش یافته است.

از این رو ایجاد ارتباط درباره سیاست های هدف گذاری شده آتی و وضعیت اقتصاد از طریق سخنرانی ها و بیانیه ها به ابزار سیاست گذاری بسیار مهمی برای فدرال رزرو مبدل شده است که در اجرای تصمیمات و اثر گذاری بر بازارها اهمیت بسیاری دارد.
با افزایش اهمیت طلا و نقره در بازارهای مالی و همچنین سود جذاب و بالقوه ای که این دارایی ها در سال های اخیر داشته اند، علاقه به پژوهش در این حوزه نیز افزایش یافته است؛ به نحوی که دانشگاهیان و حرفه ای ها نیز به دنبال پیدا کردن توضیح رابطه طلا و نقره و ارتباط آنها با بازارهای مالی بوده اند.

هر چند هنوز تقریبا هیچ مطالعه ای در خصوص ارتباط طلا و نقره و سیاست های پولی و ارتباطاتی فدرال رزرو انجام نگرفته است. با افزایش اهمیت طلا و نقره برای سرمایه گذاران و بانک های مرکزی اهمیت بررسی تاثیرات سیاست های فدرال رزرو بر بازارهای طلا و نقره نیز افزایش یافته است.

تورارینسون و اشراقی در سال ۲۰۱۱ طی پژوهشی سبک های مختلف سخنرانی های روسای مختلف فدرال رزرو را مورد بررسی قرار داده اند تا دریابند چگونه احساسات و عواطف، بازارهای مالی را تحت تاثیر قرار می دهند.

مطالعات این دو پژوهشگر:
۱- نشان می دهد سیاست های پولی غیر منتظره و عناصر شگفتی برانگیز موجود در بیانیه های کمیته فدرال بازار آزاد که همراه با نرخ بهره فدرال رزرو اعلام می شوند چه تاثیری بر بازارهای طلا و نقره بر جای گذاشته است.
۲- در برگیرنده تحلیل بیانیه هایی است (اعم از سخنرانی ها و شهادت نامه ها) که توسط آلن گرینسپن و بن برنانکی ارائه شده و با استفاده از نرم افزار تحلیل محتوای رایانه ای پردازش شده است.
این تحلیل سپس به منظور بررسی نحوه تاثیر ارتباطی و لحن به کار رفته توسط روسای فدرال رزرو بر بازار طلا و نقره مورد استفاده قرار گرفته است.

نتایج تحقیق این دو پژوهشگر نشان می دهد، سیاست های غیر منتظره پولی اثرات آماری قابل توجه و همچنین اثرات اقتصادی مهمی بر بازارهای شمش طلا و نقره بر جای می گذارد. افزون بر این تحقیق یاد شده نشان می دهد ارتباط یاد شده مثبت بوده و بر خلاف بیشتر نتایج تحقیقات صورت گرفته روی بازارهای سهام از جمله پژوهش انجام شده توسط برنانکی و کوتنر در سال ۲۰۰۵ و رزا در سال ۲۰۱۱ است.
نتایج این پژوهش بسیار جالب توجه است و شواهدی به دست می دهد که ثابت می کند طلا و نقره می توانند بهشت امنی برای سرمایه گذاران باشند. این یافته البته با نتایج پژوهشی که باور و لوسی در سال ۲۰۱۰ به آن دست یافته اند، هم سویی دارد.

ذخایر طلا نیز به اندازه بازارهای سهام تاثیر پذیرند، به نحوی که یک درصد افزایش غیر منتظره در نرخ بهره فدرال رزرو ۸۸/۹ درصد کاهش در شاخص سهام طلای فوتسی FTSE به همراه داشته است.
این تحقیق همچنین حاکی از این واقعیت است که واکنش سهام شرکت های تولید کننده طلا به این تغییرات با واکنش بازارهای آتی شمش طلا متفاوت است.

عناصر شگفتی برانگیز بیانیه های کمیته فدرال بازار آزاد FOMC: بیشتر موارد از نظر آماری معنادار نبوده اند و این یافته با توجه به افزایش اهمیت بیانیه های کمیته فدرال بازار آزاد، پس از هدف گذاری نرخ بهره صفر در سال ۲۰۰۸ خود نتیجه ای شگفت انگیز است.
پژوهش های تجربی انجام شده درباره تاثیر بیانیه های مکتوب و ارتباطات شفاهی فدرال رزرو بر بازارهای مالی به رغم رشد قابل توجه در سال های اخیر، همچنان محدود است.

اهرمان و فرتسشر در سال ۲۰۰۷ میلادی طی پژوهشی و با استفاده از اطلاعات روزانه و تحلیل محتوا، تمامی سخنرانی ها و مصاحبه ها و شهادت های ۱۹ عضو از اعضای کمیته فدرال بازار آزاد و همچنین اعضای بانک مرکزی اروپا ECB و بانک مرکزی انگلستان را تحلیل کردند.
سخنرانی ها و مصاحبه های کمیته فدرال بازار آزاد مربوط به دوره زمانی ۱۹۹۹ تا ۲۰۰۴ میلادی بوده و دو بخش عمده را در بر می گیرد.

یک بخش از این اطلاعات به سیاست های پولی و بخش دیگر نیز به چشم انداز اقتصادی مربوط است و نشان می دهد ارتباطات بانک های مرکزی هم به لحاظ آماری و هم به لحاظ اقتصادی نتایج معناداری به همراه داشته و اثرات بسیار مهمی بر نوسانات بازارهای مالی دارد.
افزون بر این، پژوهش یاد شده حاکی از این واقعیت است که ارزش دارایی ها بیشترین تاثیر را از سخنرانی ها و بیانیه های اعضای کمیته فدرال بازار آزاد پذیرفته اند، در حالی که بازارهای آمریکا به بیانیه های آلن گرینسپن رییس وقت فدرال رزرو بیش از سایر اعضای کمیته فدرال بازار آزاد واکنش نشان می داده اند.

نتایج این تحقیق نشان می دهد بازارهای اروپایی نیز واکنش های مشابهی به سخنان رییس بانک مرکزی و رییس بانک مرکزی انگلستان نشان می دهند، در حالی که تاثیر گذاری رییس فدرال رزرو بر بازارهای مالی از طریق ارتباطات است.
پژوهش رزا در سال ۲۰۱۱ میلادی که با استفاده از روش مطالعه رخدادها با تواتر بالا صورت گرفته نیز نشان می دهد تصمیم های مربوط به سیاست های پولی و بیانیه هایی که همراه با این تصمیم ها منتشر می شوند بر بازارهای سهام آمریکا و بی ثباتی شاخص ها اثر گذار است. رزا نیز از همان روشی که کوتنر در سال ۲۰۰۱ برای ارزیابی سیاست های شوک استفاده کرده بهره می برد و در ادامه و با استفاده از تحلیل محتوا و سیستم رتبه بندی عددی، بیانیه های کمیته فدرال بازار آزاد را به سه گروه مثبت (تهاجمی-Hawkish) ، منفی (تدافعیDovish-) و خنثی تقسیم بندی کرده است.

جالب اینکه بیانیه هایی که با تصمیم های سیاستی همراه هستند در مقایسه با سیاست تغییر نرخ هدف گذاری شده، تاثیر به مراتب معنادار تری بر قیمت سهام دارند. نتایج نشان می دهد که واژگان و عبارات مکتوب فدرال رزرو اهمیت و تاثیر به مراتب بیشتری بر بازارهای مالی دارد.

رزا همچنین در پژوهش پیش گفته، استدلال می کند که ارتباط communication بانک های مرکزی با مخاطبان درباره اهداف و سیاست های آینده اش یکی از محرک های اصلی و تاثیر گذار بر بازده سهام شرکت ها است.
لوکا و تربی نیز در سال ۲۰۰۹ میلادی به جای بهره گیری از روش طبقه بندی تحلیل محتوا که ارمن و فراتچر در سال ۲۰۰۷ و رزا در سال ۲۰۱۱ به کار برده اند، روش جدیدی که از تکنیک امتیازبندی خودکار بهره می برد، به کار گرفته اند و با استفاده از آن بیانیه های سیاستی کمیته فدرال بازار آزاد طی سال های ۲۰۰۸-۱۹۹۹ و تاثیر آن بر بازده اوراق خزانه داری را مورد بررسی قرار داده اند. این دو با استفاده از اطلاعات انترادی Intraday، فاکتیوا Factiva داو جونز و نرم افزارهای کاربردی گوگل بیانیه های یاد شده را به متغیر های عددی تبدیل کرده و شواهدی یافته اند که نشان می دهد بازده های کوتاه مدت بیشتر به تصمیمات سیاستگذاری واکنش نشان می دهند، در حالی که بازده های بلند مدت اوراق قرضه خزانه داری بیشتر به نحوه تعامل بیانیه های کمیته فدرال بازار آزاد واکنش نشان
می دهند.